向松祚最新研判

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原文摘要

这篇文章围绕黄金大幅回调后的长期趋势、美元与黄金的跷跷板关系、全球避险需求和普通投资者的配置方式展开。核心关注点是：黄金长期逻辑仍由美元走势、全球不确定性和真实需求共同支撑，但投资过程必须承认价格波动，尤其要控制杠杆和短期交易风险。

阅读线索

• 黄金走势首先要看美元、全球风险和刚需三条线索。
• 美联储降息和美元走弱，是支撑黄金长期叙事的重要变量。
• 黄金不等于直线上涨，回调和高波动会考验投资者的风险承受力。
• 普通投资者更适合从资产配置角度理解黄金，谨慎使用期货和高杠杆工具。

原文详细内容

向松祚最新研判：黄金大幅回调，未来还会涨吗？

近日金价高台大跳水。

金价在美联储上次降息后从3600美元/盎司左右快速上涨至接近4400美元/盎司，积累大量获利盘，贸易局势缓和后部分投资者获利抛售。

继10月27日失守4000美元大关后，国际金价28日再次失守3900美元关口，伦敦现货黄金最低触及3886.199美元/盎司，短短一周多时间从历史高位回落超400美元。但在29日又有所回弹。

在8月市场不断猜测美联储是否降息时，向松祚院长曾公开直言：这一段时间黄金的价格又在往上走，如果美国的央行降息的话，那这个趋势可能还会往上。

目前，美联储降息预期已被市场充分消化，金价快速上涨已透支相关利好。

未来降息节奏和前景仍存在不确定性，对黄金到底应该持一个什么样的态度？

在本月这一关键性时刻，我们也邀请到了著名经济学家、深圳大湾区金融研究院院长向松祚，就当前的黄金市场行情与发展做一些简单分析。

以下内容摘取于向院长10月最新分享，若有偏差，以老师原话为准。

为什么黄金会涨？

主持人：前段时间黄金又创新高了，但现在迎来大幅回调，高盛预测2026年黄金会涨到4900美元每盎司。那么为什么黄金未来还会涨呢？

向松祚：黄金未来确实是一个持续上涨的态势。这个里面的逻辑其实很简单，我跟大家简要地说一下：

第一个逻辑就是货币。货币跟黄金是个什么关系呢？美元和黄金是一个跷跷板的关系，也就是美元向下走，黄金就一直向上走，这是个很简单的道理。因为全球的主要黄金交易所的黄金交易都是以美元计价的，所以如果美联储持续降息的话，可能未来一两年之内，在这个意义上黄金还会持续往上走。

第二个逻辑就是风险或者避险。大家知道为什么很多人买黄金吗？黄金又不能吃不能穿，它是一个金融产品，很多人买期货买黄金是为了避险，包括很多央行在买。世界上很多央行最近在增持黄金，所以这个需求在增加。

第三个逻辑就是刚需。现在很多老百姓买黄金，比如说是为了做首饰、传儿女、儿女要结婚的时候要用，所以基本上世界上的黄金就是这三个需求决定的。

所以朋友们，要分析黄金的走势，主要就看这三个：第一个是美元的走势；第二个是全球的风险和不确定性，地缘政治的冲突不断，大家要避险；第三个就是刚需。刚需始终存在，决定波动最主要的是前面两个因素。所以基本结论是：黄金在未来还会持续地往上走。核心的因素就是这两个因素。

近期中美经贸会谈传来好消息，俄乌冲突也出现了转机，所以黄金短期有所回调，但黄金的长期走势仍然向好。

当然我最后一定要加一句：持续上涨并不意味着它是一个直线的上升，中间会出现很多的下调。所以朋友们你们在做投资，特别是做期货加杠杆的条件下，还是要非常的慎重非常小心的。

货币 - 美元 - 黄金三角关系

主持人：关于您讲到的货币-美元-黄金三角关系，您能否再深入讲一下？

向松祚：我们都知道这个里面有一个很重要的因素，就是黄金为什么和美元是一个跷跷板的关系？如果有一方上另一方就会下。

这里面的关系是非常简单的，一个商品，比如汽车，是用人民币来计价的。那么当人民币贬值的时候，这个汽车的价格就会上去；如果现在人民币出现升值的话，那么这个汽车的价格它就会下来。所以一种商品用一个货币来标价的话，它的价格的上涨和下降与这个货币本身的价值的上升下降就是一个跷跷板的关系。石油大家可以看到，也是这么一个关系。

所以这是美元在全球一个非常特殊的地位，凡是以美元标价的这些大宗商品，和美元本身就有一个跷跷板的关系，这是一个简单的供需关系。

从历史上我们可以看到，当美元超发的时候，黄金一定会上涨。这里我跟大家简要地说一下历史。

在1944年的时候44个国家确立了布雷顿森林体系，当时的黄金是35美元/盎司，是一个固定价格。而且当时美国和欧洲这些国家没有市场交易的黄金，黄金全部是价格是官方控制的。

但是后来有了朝鲜战争、越南战争，美国就开始超发货币，因为战争通常都会超发货币，这时候美元就出现贬值，美元贬值黄金就会大幅上涨。所以那个时候在伦敦就有了二手的黄金交易所，就是官方以外的，实际上那个时候的黄金已经飙到了几百美元一盎司了。

美国那个时候的黄金储备流失特别快，因为大家不相信美元，这个钞票一直在贬值，所以欧洲很多国家就把美元钞票拿去兑换黄金。结果当时美国总统尼克松就不干了，在1971年8月15日宣布他的新经济政策。这个新经济政策里面最核心的一条就是：黄金和美元不再兑换了。我不干了！

结果当时的黄金价格在短短的一两个月时间里飙升到每盎司800多美元。后来继续往上飙升。因为70年代大家知道美国有名的通胀就是最后是滞胀。在这个过程里面，黄金的价格飙升到1000多，就是很高。

后来在80年代至90年代，黄金的价格出现剧烈的波动。因为当时国际货币基金组织大量出售黄金，所以如果你看1971年到现在，黄金的价格波动是非常厉害的。一直到前几年黄金的价格都是在2000美元左右，有的甚至是在1000多美元左右，这几年突然上来，这与2021、2022年一直到2023年美国的通胀是有很大的关系的。我们都知道在2022、2023年的时候，美国的通胀最高达到了9.3%。现在美国的通胀其实仍然还接近3%。

所以从简要的几十年的历史，你就知道黄金的价格和美元紧密挂钩的。当美元出现超发货币，超发通货膨胀，黄金它一定是上涨的。

当然还有更重要的是，我们可以看到全球很多央行持有的储备货币大多数也是美元资产加上黄金资产。如果想全球去美元化，比如说很多央行想减持一些美元，那通常就会增持黄金。这个跷跷板的关系决定了美元走弱，黄金就会走强。今天全球金融市场上，大体上大家都认为美元会持续的走弱，或者说短期之内它一定会保持一个弱势，所以黄金一定会走强。

如何看待黄金投资的趋势？

主持人：那么关于黄金投资的趋势，您是如何看待的呢？

向松祚：今年已经无数次被问到这个问题。这个答案也非常简单，肯定是一个持续向上的一个态势。为什么？就是两个因素。

第一个因素就是美联储减息。与此时其他很多国家和地方也跟着会减息，因为大家知道这个黄金的价格和美元的价格是一个跷跷板。因为黄金的价格就是以美元计价的，美元往下走，它就会往上走。

第二个因素就是全球性不确定性。现在这些事就是让大家真的很不放心，你看俄乌的冲突什么时候能结束？你看美国的这些政客、搞选举的人，有的也是很不可信的。他信誓旦旦选举的时候，我进入白宫的第一天，俄乌战争就要结束。所以这个不确定性太大了。

所以其实主要买黄金的不是普通老百姓，不是普通投资者。很多国家的央行在增持这个黄金，还有很多主权基金在争取这个黄金。当然了，现在老百姓的需求也比较强烈，所以种种因素对黄金的价格往上走都是支持的。

当然还有一个因素，我前一段时间碰到世界黄金协会中国办事处的朋友，和他们聊起来，他们的数据就是说现在实际上整个从全球来看，黄金当年增加的生产量还赶不上当年增加的需求量，也就是说黄金有点供不应求。所以这些因素都说明这个肯定是长期往上走。

向松祚：我这里顺便跟大家说一下，我的老师也就是欧元之父蒙代尔教授，这个完全是据他的朋友说的。他在70、80年代在黄金市场上是赚了一笔不小的钱，他是经济学大师所以趋势看得很准。但是后来我有一次问过他，他没有直接回答我这个问题。我说有朋友讲你在黄金身上赚到大钱，他没有直接回答问题。但他说：“其实如果你研究这个资产价格的波动，你会发现这个黄金的资产价格波动，它比这个标准普尔指数波动幅度还要大。“所以你看这是个很有趣的现象，它像过山车一样的，你看起来一直是在向上，但是中间这个波动你能不能承受？

那有什么方式可以对冲投资上的风险的波动呢？其实对一般老百姓的投资黄金它有几种方式。

第一种是直接投资实物黄金。实物黄金很多，大家可以直接到商场去购买，你也可以委托银行去购买。

第二种是你通过银行理财，去购买所谓的纸黄金。这个纸黄金相当于一个理财的产品，是跟黄金这个资产挂钩的。这个其实上有点跟你买ETF基金差不多。

第三种是去做黄金的期货。

实际上最近这一段时间，我估计很多期货交易所黄金是非常热门的一个产品。不过做期货对一般普通投资者风险有点高，因为这个杠杆实在是太高了。所以我倒不建议一般的工薪阶层或者是有别的工作的人去参与期货的买卖，这个风险是非常大的。

你可以配置实物黄金，甚至你可以自己去买一些金条、一些黄金首饰，这都是一种投资的手段。当然你可以通过银行去购买这个纸黄金是比较方便的期货交易，是比较专业的投资者可以去参与。

我在三十多年以前，就是我当年刚刚博士毕业参加工作的时候，我是做过期货的，包括外汇的期货、黄金的期货曾经尝试过。不过我做期货的经验是很刺激，因为真的可能一夜之间会赚很高的收益，但是也可能一夜之间亏很多钱。

对于一般的普通投资者，我倒不建议大家去尝试。因为第一是非常的辛苦，同时金融市场是瞬息万变的，不会因为某个大佬的讲话就会使（市场）价格立刻产生剧烈的波动。那么你的期货买卖的话，比如说1%、2%的反向波动，可能会使你血本完全无归，使你的本金全部输掉。所以其实我是不建议普通人去做期货买卖这方面的投资，你可以做实物黄金和银行理财的相关的黄金产品。

当然了，我在回答这个问题的时候，我一定要告诉各位：一直往上走不一定保证你赚钱。就像我们投资股票也是一样的，很多人是守不住的。本来这个票它确实一直在涨，过去几年它都在涨，但是在中间出现都会出现大幅的下跌，有时候可能会下跌20%，甚至下跌30%，那很多人就慌了。

说实话我观察这么多年了，不管投资什么东西有时需要一点定力，这个定力还真是不容易。你说黄金的价格啪一下涨了多少，突然一下又跌了15%，那很多人就吓跑了。当然做期货的风险更大，因为期货是高杠杆，甭说跌15%了，你要是做反了，哪怕跌个5%、3%、2%，你可能都受不了。

所以黄金的价格肯定是往上走，但是做投资的时候，我认为控制风险和杠杆还是第一位的。

金价市场动荡，普通人该怎么做？

主持人：现在的金价也有一个上升的可能性，会有空间，但是更多人又担心它跌下来。于是就考虑在一个比较高的位置把结婚时候的三金、五金拿去先卖了，跌到低位了再回来。您怎么看待这样的想法？

向松祚：我觉得任何投资一定要遵守那一句话：投资有风险，入市需谨慎。因为任何一个投资品种，包括黄金，我们是往往是回头看，过去一两年黄金涨了一倍，或者涨了70%、80%。好像你现在回头去看，说我要是两年以前买的黄金就好了，我现在资产就翻了一倍。

人们往往是叫后见之明，没有先见之明，这是人类非常困惑的一件事情。比如我也希望我有先见之明，如果我有先见之明，那我今天肯定是世界首富，至少是一个巨富了。比如假设十年前我就知道英伟达会暴涨，那我十年前全部买英伟达，那不发大财了吗？如果两年以前我认为黄金会涨一倍，我把资产全部配置成黄金，我不就发大财了吗？但事实上天底下没有几个人能够做到这一点。

很简单，因为市场的波动会影响人们的情绪的波动。很多人买了股票，你买的这只股票不错。比如说很多人曾经买过特斯拉，买过腾讯，买过英伟达。但是可能涨了1倍，甚至只涨了50%，就抛掉了。当然后来这些股票都涨了很多倍、几十倍、几百倍，好像感觉很后悔。但是其实这也没有什么好后悔的，我们每个人不可能看清楚未来。

我讲这一番话是什么意思呢？其实投资黄金也是如此。我们现在回头看，过去一两年涨了1倍，好后悔我当时没有买。其实这个没有什么好后悔的，因为它是波动。

在过去一两年里的某段时间里，你会发现黄金的价格它也回调得很厉害。那这个时候你还能不能守得住呢？这跟我们投资股票是一个道理。很多人投了股票以后，股票涨了一段时间，马上往回调，很多人就慌了，能不能守得住？

我认为投资黄金取决于个人的风险偏好，取决于个人的投资策略，也取决于个人对这个赛道的看法。如果你这个人是对风险很敏感的，回调10%你就受不了，那当然你要非常小心。所以我今天我讲黄金肯定还会有上涨的态势。但是也许今天买了它要回调个20%，那你会不会卖呢？这就是个很大的问题。你可能回调20%你就守不住了，你可能卖了，结果卖了它就涨了。

如果你就是坚定地看好这个赛道不怕它回调，有些人就长期坚定的看好黄金，它哪怕回调30%，甚至回调50%，你仍然相信它未来会像高盛预测的那样，2026年黄金会涨到4900美元每盎司。那你买没有问题。

每个人的性格、每个人的投资风格是不一样的。有些人他真的能守得住，可能你正好撞了个大运，买对了又守得住，你就发了大财。但是有时你守的这个赛道也可能亏大钱，这也不是100%的事情。所以我认为投资策略是每个人要根据自己的风险偏好，根据自己对投资的想法，去选好自己的投资策略。做短期的做波段，涨个10%、20%就抛掉，回调10%就不要再坚守了，也是一个策略。其实绝大多数人都是这种策略，天底下没有多少人买了一支股票，买了黄金，他能够守5年、10年的，其实很少。所以我想投资策略是非常个性化的，没有一个一般的投资策略。

结语

从向院长以上拆解的相关要点来看，黄金此轮调整既带来风险，也孕育机会，但归根结底影响黄金变动的底层逻辑依旧没有变。

市场永远在变化中，但黄金作为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显。在短期压力集中释放之后，黄金市场有望盘整企稳。随着世界进入新一轮政治经济格局调整期，黄金的货币属性正被重新激活，其在资产配置中的角色也将更加重要。

向老师最常讲的一句话就是：“富贵稳中求。”

在这个充满变革与不确定性的时代，他尤其强调企业家与投资者应当沉着冷静、审时度势，精准把握宏观趋势，选择符合未来发展的战略赛道。

趋势是战略的根基，战略是决定成败的关键——唯有顺应时代潮流，明确方向、稳健布局，才能在动荡中把握先机。因此，向老师也不断呼吁大家要保持持续学习的能力，不断更新认知、增强应变力，以更好地迎接未来的种种挑战与机遇。